El crudo de Vaca Muerta entró en otra liga: récord histórico de exportaciones, lectura fina del momento y los riesgos que vienen

La balanza comercial argentina de mayo le puso números a algo que muchos veníamos viendo en los pizarrones de producción de la Cuenca Neuquina, pero que recién ahora terminó de impactar en la chequera del país. El INDEC informó un superávit comercial mensual de US$ 3.504 millones, el más alto de toda la serie histórica, y el principal motor de ese resultado tiene domicilio fijo: Vaca Muerta. Vale la pena mirar de cerca los números, separar lo que es coyuntura de lo que es cambio estructural, y dejar planteadas las preguntas que la euforia oficial todavía no contesta.

Qué dicen los números oficiales

El dato grueso, el que ocupó todos los titulares, es que las exportaciones de combustibles y energía treparon a US$ 1.745 millones en mayo, con una suba interanual del 167,1%. Pero ese rubro es un combo: incluye crudo, naftas, gasoil, GLP, propano, butano, gas natural y derivados. Si abrimos el paquete, el componente que verdaderamente disparó las cifras fue el petróleo crudo, que pasó de US$ 278 millones en mayo de 2025 a US$ 1.172 millones en mayo de 2026, multiplicándose por más de cuatro.

Para dimensionarlo: los aceites crudos de petróleo fueron el principal producto de exportación argentino en mayo, con una participación del 12,3% del total, por encima del maíz, la harina de soja y los porotos de soja. Es la primera vez en décadas que el barril le saca ventaja al complejo sojero en un mes individual. Y no se trata solo de un buen mes: en el acumulado enero-mayo, los aceites crudos también encabezan el ranking exportador con 9,3% del total, contra 8,7% del maíz y 8,1% de la harina de soja.

El INDEC fue claro sobre la composición del salto: las cantidades exportadas de combustibles y energía crecieron 78,5% interanual, mientras los precios lo hicieron 49,9%. Es decir, más de la mitad del aumento se explica por volumen, no por precio. Esto es fundamental, porque cambia diametralmente la naturaleza de la noticia.

La pata productiva: por qué hay tanto crudo para vender

La producción argentina de petróleo en abril alcanzó los 899.000 barriles diarios, un 18% más que en abril del año pasado. De ese total, 616.000 barriles corresponden a producción no convencional, con un crecimiento interanual del 40%. La Bolsa de Comercio de Rosario proyecta que en 2026 Argentina supere por primera vez los 900.000 barriles diarios promedio anual, batiendo el récord histórico de 1998.

Y acá Neuquén es protagonista absoluta. La subsecretaría de Hidrocarburos provincial informó que en abril la provincia alcanzó un récord de 628.924 barriles por día, un 36,18% más que en abril de 2025. Eso significa que Neuquén produce ya dos de cada tres barriles de petróleo del país (el 67% del total nacional) y el 58% del gas. Dentro de la propia provincia, el 97,10% del petróleo y el 90,57% del gas son no convencionales: el convencional, en términos prácticos, es historia.

La otra pata del asunto es la infraestructura de evacuación. El sistema de Oldelval tiene una capacidad de 158.000 barriles diarios y opera con apenas un 25% de holgura, cifra insuficiente para absorber el crecimiento proyectado. Por eso avanzan en paralelo dos proyectos críticos: el Oleoducto Vaca Muerta Oil Sur (VMOS), de Allen a la terminal de Punta Colorada en Río Negro, con inversión de USD 3.000 millones y capacidad inicial de 190.000 barriles diarios en el tercer trimestre de 2026, escalable a 390.000 b/d en 2027 y hasta 550.000 b/d en el segundo semestre del mismo año; y el Duplicar Norte de Oldelval, un ducto de 209 kilómetros que conecta Auca Mahuida con Allen. Diciembre de 2026 funciona como bisagra: cuando el VMOS arranque, el sistema podrá sostener más de un millón de barriles diarios.

Este dato pulveriza el relato simplificador que circuló en algunos medios durante mayo, que atribuía el récord exclusivamente al efecto Ormuz. La curva de producción no convencional venía subiendo a buen ritmo desde mucho antes del primer misil sobre Teherán. Lo que hizo la guerra fue ponerle una pátina extra de dólares a un crecimiento que ya estaba en marcha.

La pata internacional: la guerra que cambió el tablero

El 28 de febrero comenzó la ofensiva conjunta de Estados Unidos e Israel contra Irán, y a las pocas horas el régimen iraní cerró parcialmente el estrecho de Ormuz, por donde circula aproximadamente el 20% del petróleo mundial. El Brent, que arrancó el año en torno a los US$ 68 por barril, llegó a tocar un máximo histórico de US$ 119,40 en marzo. Marzo de 2026 quedó como el mes con mayor incremento mensual de precios del petróleo jamás documentado.

Pero hay un dato que pocos están remarcando: para junio, con un principio de acuerdo entre Washington y Teherán y la perspectiva de reapertura gradual del estrecho, el Brent retrocedió a la zona de los US$ 79-80. Goldman Sachs corrigió a la baja su pronóstico para el cuarto trimestre, llevándolo de US$ 90 a US$ 80. Es decir: el viento de cola del precio que se reflejó en los números de mayo ya empezó a aflojar mientras el INDEC publicaba el informe. Los datos de junio probablemente muestren un escenario distinto.

Esto no es un detalle menor para el análisis. El Centro de Economía Política Argentina (CEPA) lo sintetizó así: “El aumento del superávit en la balanza energética no solo responde al impacto de la guerra de Irán, sino que se sostiene en el cambio estructural del Gasoducto Néstor Kirchner [hoy denominado Perito Moreno]”. Hay piso estructural; hay también espuma coyuntural.

¿A dónde va nuestro petróleo? Cuidado con los datos cruzados

Acá hace falta hacer una aclaración periodística importante, porque vi rebotar números cruzados en distintos medios. Si miramos el ranking INDEC por TOTAL exportado en mayo, China queda primero (US$ 1.497 millones, +78,9% interanual), Brasil segundo (US$ 1.188 millones) y Estados Unidos tercero (US$ 878 millones, +76%).

Pero si nos enfocamos específicamente en el COMPLEJO ENERGÉTICO acumulado enero-mayo, el ranking cambia: Estados Unidos lidera con US$ 1.519 millones (+23,2% interanual, con la energía representando el 38,1% del total que se le vende a ese mercado), Chile aparece segundo con US$ 1.155 millones (apenas +0,9%, porque el grueso de lo que le vendemos es gas, que tiene tope de demanda), y China —que históricamente compraba muy poco crudo argentino— ya escaló al tercer puesto con US$ 441 millones, tras un salto interanual del 411%. Brasil, que en gas sigue siendo socio estratégico para el futuro del GNL, queda más abajo en el ranking energético.

Lo nuevo del mapa de destinos es lo que merece atención. Australia ya no es una novedad sino una realidad consolidada: pasó a ser el segundo destino del crudo de Vaca Muerta exportado desde Puerto Rosales, detrás de EE.UU. Durante todo 2025 recibió 373.347 toneladas, pero entre enero y marzo de 2026 ya recibió 385.881 toneladas, superando en un trimestre todo lo del año anterior. A esto se suman operaciones puntuales como la del buque Maran Helios en abril, que cargó casi 893.000 barriles en Puerto Rosales para Vista Energy con destino a Indonesia, el embarque más grande de la historia de la terminal. Esto es diversificación real, no proyección teórica, y prepara el terreno para el salto a los mercados asiáticos que también se viene articulando con el desembarco del GNL.

Importaciones: el otro brazo del superávit

El espejo del boom exportador es lo que pasó con las compras al exterior. Las importaciones energéticas cayeron a US$ 202 millones en mayo, un 32,9% menos que un año atrás. Y acá pasó algo curioso: a pesar de que los precios internacionales subieron 50%, las cantidades importadas se desplomaron 55%, lo que terminó tirando el resultado a favor.

¿Qué dejó de comprar Argentina? Las caídas más fuertes fueron en gasoil (-90%) y gasolinas, que prácticamente se eliminaron de la canasta importadora. Esto es directamente consecuencia de dos factores combinados: el Gasoducto Néstor Kirchner (hoy Perito Moreno) funcionando a pleno, que sustituyó importaciones de gas en invierno, y la producción de Vaca Muerta que ya abastece sobradamente el mercado interno.

Sumando todo, la balanza energética cerró mayo con un superávit de US$ 1.543 millones, el más alto de toda la serie histórica. Para tomar verdadera dimensión: ese saldo energético, por sí solo, representó el 44% del superávit comercial total del país en el mes, según cálculos del CEPA.

Neuquén: cuánto baja a la provincia de esta lluvia

Acá es donde el récord se vuelve más concreto para nuestros vecinos. La provincia recaudó en mayo $685.309 millones, con un crecimiento real interanual del 36,8% por encima de la inflación. Las regalías hidrocarburíferas y el canon extraordinario por producción sumaron $349.777 millones, equivalentes al 51% del total recaudado. El petróleo, dentro de las regalías, aportó $292.000 millones.

El crecimiento real de las regalías fue del 71,8% interanual. La gestión de Rolando Figueroa, que el año pasado había cerrado con regalías por debajo de lo presupuestado por las oscilaciones del Brent, este año recupera holgura fiscal en un contexto donde Nación gira cada vez menos. Pero esta foto también muestra una vulnerabilidad: el 48,6% del total de los ingresos provinciales del primer semestre vino de regalías. Lo que sube fácil con el Brent en US$ 100, baja con la misma velocidad cuando vuelve a los US$ 70.

Las proyecciones oficiales y la letra chica

La consultora ABECEB proyectó exportaciones argentinas por US$ 100.000 millones en 2026 y un superávit comercial cercano a US$ 20.000 millones, prácticamente el doble de los US$ 11.320 millones de 2025. El ministro de Economía Luis Caputo, en su exposición en la AmCham Summit del 18 de junio, fue más allá: dijo que la balanza energética y minera podría alcanzar los US$ 60.000 millones hacia 2030, y aclaró que no se trata de “potencial de recursos” sino de proyectos concretos.

El secretario de Energía Daniel González agregó un dato político clave: la extensión del RIGI por un año más, hasta julio de 2027, incluyendo ahora el desarrollo del upstream. “Vamos a ver un aumento de inversiones en el sector de petróleo y gas fortísimo en los próximos 18 meses”, anticipó.

Tres preguntas para terminar la columna

Primero: ¿Cuánto de este récord es estructural y cuánto coyuntural? Lo estructural es la producción de Vaca Muerta, las obras de evacuación del crudo (oleoducto Vaca Muerta Sur, ampliación de Oldelval) y el cambio en la matriz importadora gracias al gas neuquino. Lo coyuntural es el precio internacional inflado por la guerra, que ya está corrigiendo a la baja.

Segundo: ¿Quién se queda con la renta? Aquí entra en escena un debate de fondo. El gobierno provincial impulsa un proyecto de beneficios fiscales por 30 años para el GNL en condiciones similares al RIGI nacional. La pregunta política es si el récord exportador termina traduciéndose en regalías y desarrollo local proporcionales, o si los beneficios excepcionales del RIGI más estas exenciones provinciales licúan la participación pública en una renta extraordinaria.

Tercero: ¿Qué pasa cuando el Brent baja? Los datos de junio ya estarían mostrando un Brent cerca de US$ 80, no de US$ 100 como en mayo. Si la curva sigue así y la guerra cierra definitivamente, el efecto precio que explicó la mitad del salto se desvanece. La pregunta es si el efecto cantidad —el verdadero motor productivo— alcanza por sí solo para sostener semejantes números.

Mayo de 2026 será recordado como un mes histórico. Pero como bien sabemos en esta industria, cada récord se aplaude un rato y después hay que volver al pozo. La pelota está en cómo Argentina —y particularmente Neuquén— aproveche este año excepcional para fortalecer lo que va a quedar cuando el viento del Golfo Pérsico vuelva a soplar para otros.